Piața M&A în 2025, radiografiată de avocații ZRVP: stabilitate în volum, diversitate în tipologii, clienți internaționali mai activi decât cei locali și o presiune crescândă a conformării; SPV-urile și earn-out-urile nu mai sunt inovații, ci standarde operaționale, în timp ce hibridele cu real estate au o frecvență mai mare | Anca Danilescu (Senior Partner): ” Nu abandonez atitudinea optimistă și nu exclud o creştere continuă a volumului şi valorii tranzacţiilor, cu un potenţial de megadeal-uri în energie, IT, logistică şi sănătate”

Firma de avocați Zamfirescu Racoți Vasile & Partners (ZRVP) a construit o practică de M&A care mizează pe consecvență, implicare directă la nivel de partener și o disciplină de execuție orientată radical spre interesul clientului.Dosarele sunt conduse hands-on de parteneri, cu echipe mixte (corporate, concurență, real estate, energie, regulatory) capabile să gestioneze întregul ciclu de tranzacție.Filozofia casei de avocatură privilegiază „a decide corect” în fața „closing-ului cu orice preț”: succesul poate însemna și recomandarea de a nu merge mai departe. Practica răspunde deopotrivă investitorilor strategici (integrare pe termen mediu-lung) și fondurilor de private equity (optimizare și exit), adaptând fin documentația și strategiile.Experiența acumulată în tranzacții cu componentă dominantă de real estate și în proiecte din energia regenerabilă oferă ZRVP un avantaj competitiv clar în dosarele complexe. Iar accentul pe formarea avocaților polivalenți – tehnici și, în egală măsură, cu discernământ strategic asupra riscurilor și beneficiilor – asigură claritate în decizie, viteză în execuție și protejarea intereselor clienților pe termen lung. . . 

Stabilitate cu miză mare: piața M&A favorizează consecvența, nu spectaculosul

Într-un an în care economia globală a balansat între prudență și elan, practica de M&A a Zamfirescu Racoti Vasile & Partners (ZRVP) a navigat fără oscilații bruște. „În pofida provocărilor şi incertitudinilor politico-economice la nivel global şi local, practica noastră de M&A a fost una echilibrată şi stabilă, menţinând un nivel similar celui din anul 2024”, spune Anca Danilescu, partener senior ZRVP. Acest echilibru, remarcă ea, nu este un dat, ci un rezultat al unei piețe care nu a recompensat spectaculosul, dar a favorizat consecvența: „Nu am avut de a face până acum nici cu scăderi, nici cu creşteri spectaculoase faţă de perioada anterioară, înregistrând un volum constant de proiecte în care ne-am asistat clienţii, ceea ce aş califica, în contextul actual, ca fiind un adevărat succes.”

Pe acest fundal de stabilitate, tipologia tranzacțiilor rămâne diversă, fără a migra masiv spre vreo direcție unică. Danilescu punctează că ZRVP a oferit asistență, anul acesta, în proiecte de achiziții strategice, tranzacții de consolidare și fuziuni între egali, fără a pune pe listă și preluările oportuniste. Absența acestora din urmă nu ar trebui însă interpretată ca o regulă a anului; mai degrabă ca un instantaneu al momentului. „Nu excludem însă să avem parte şi de astfel de tranzacţii în viitorul apropiat”, adaugă ea, amintind că „din experienţa noastră anterioară, în perioadele considerate de criză, numărul acestor proiecte creşte semnificativ.” Cu alte cuvinte, oportunismul nu a dispărut din M&A; el se reactivează ciclic, odată cu presiunea economică.

Schimbările de apetit investițional au fost, pentru ZRVP, mai degrabă subtile decât dramatice. „Pentru noi ‘statistica’ personală s-a menţinut constantă: am avut parte de clienţi străini mai activi decăt cei locali, cu precădere în domeniul energiei regenerabile”, notează Danilescu. Această predominanță a capitalului străin, în special în zona green, confirmă o temă recurentă a ultimilor ani: proiectele regenerabile atrag capital disciplinat, familiar cu reglementările europene și cu exigențele de conformare – un detaliu care capătă importanță în contextul multiplicării filtrelor de aprobare.

Când vine vorba de „definiția succesului” într-o tranzacție, poziția Ancăi Danilescu este tranșantă și, în același timp, nuanțată. „Nu cred ca pentru un avocat care îşi asistă clienţii în tranzacţii de M&A succesul poate fi redefinit,” spune ea, subliniind că obiectivul rămâne același: negocierea unor condiții care să reflecte cât mai bine interesele clientului. „În mod firesc, fiecare dintre părţile implicate, împreună cu consultanţii săi, porneşte la drum cu speranţa că proiectul va fi finalizat, iar condiţiile comerciale şi juridice agreate vor reflecta într-o măsură cât mai mare interesele sale.” Din unghiul avocatului orientat spre client, însă, atingerea acestui obiectiv cere uneori un alt tip de curaj: acela de a recomanda retragerea. „Pentru un avocat dedicat clientului său succesul asistenţei acordate în tranzacţie nu înseamnă întotdeauna finalizarea tranzacţiei sau, mai bine spus, nu o finalizare cu orice preţ”, afirmă ea, nuanțând: „Ȋn mod surprinzător, un proiect reuşit poate fi nu doar unul în care se asistă la Closing, ci şi unul în care clientul, avertizat în mod competent asupra avantajelor şi dezavantajelor afacerii, decide la timp să nu meargă mai departe, consumând inutil resurse şi asumându-şi riscuri nejustificate de eventualele beneficii.” 

-----------------------------------------------------------------------------

Citește și


→   ZRVP a asistat UniCredit Bank în materia relațiilor de muncă în contextul fuziunii cu Alpha Bank Romania. Cătălin Micu (partener) a coordonat proiectul, alți trei avocați, în prim plan | Buna colaborare cu factorii cheie din proiect și focusul pe comunicarea eficientă în cadrul organizațiilor implicate a făcut ca toate etapele planificate să fie implementate și inerentele provocări să fie depășite cu succes



-----------------------------------------------------------------------------


Această filozofie a prudenței informate se întâlnește, inevitabil, cu noua realitate a conformării. În ultimul an, traseul dintre Signing și Closing a devenit mai lung, mai tehnic, mai presărat cu repere obligatorii. „Multiplicarea cerinţelor de conformare, îndeosebi a celor referitoare la screening-ul investiţiilor străine directe, a avut un impact major asupra procesului tranzacţional,” subliniază Danilescu. Chiar dacă nu s-a tradus într-o „sofisticare” formală a documentelor („obţinerea aprobărilor necesare este de obicei tratată în contracte sub forma condiţiilor suspensive care trebuie îndeplinite de cumpărător, singur sau, după caz, împreună cu vânzătorul, între Signing şi Closing”), efectul practic este incontestabil: „sporirea obligaţiilor de conformare a modificat în mod semnificativ calendarul tranzacţiilor şi a suplimentat doza de incertitudine cu privire la finalizarea proiectelor.”

Nu doar timpul se schimbă, ci și psihologia investitorilor, mai ales a celor aflați pe muchie între interes și ezitare. „Din păcate pentru piaţa de M&A, efectele palpabile ale creşterii numărului şi complexităţii cerinţelor de conformare riscă să descurajeze investitorii încă indecişi să investească în România sau pe cei care nu sunt dispuşi să aştepte mai mult decât estimaseră iniţial pentru finalizarea deal-ului”, avertizează partenerul ZRVP. În acest context, reperele care odinioară păreau intermediare devin borne de succes în sine: „autorizarea unei tranzacţii în timp rezonabil de Comisia de Examinare a Investiţiilor Străine Directe (CEISD) este, în aceste zile, un mare succes de etapă,” punctează Danilescu. Este, practic, recunoașterea faptului că M&A a intrat într-o eră în care managementul de conformare este la fel de strategic ca evaluarea comercială. 

----------------------------------------------------------------------------

Citește și

→   INTERVIURI ESENȚIALE | Dr. Cosmin Vasile, Managing Partner - ZRVP: Într-o piață a avocaturii marcată de numeroase spin-off-uri, ZRVP se remarcă drept singura firmă de avocatură de anvergură care a luat naștere printr-o fuziune și s-a consolidat printr-o a doua fuziune. Concentrarea pe avocatură și nu pe business-ul pe care îl reprezintă avocatura a asigurat stabilitatea avocaților-cheie și a portofoliului de clienți

----------------------------------------------------------------------------


Privind către dinamica sectoarelor, anul 2025 nu a adus „surprize” spectaculoase pentru echipa ZRVP; mai curând a confirmat tendințele anterioare. „Anul 2025 nu a adus, pentru noi, foarte multe surprize în ce priveşte sectoarele cele mai active din perspectiva M&A, tendinţele constatate în perioada anterioară menţinându-se”, precizează Anca Danilescu. Continuitatea se vede în special în zona verde: „am beneficiat în continuare de efervescenţa proiectelor din domeniul energiei regenerabile.” În același timp, apare în prim-plan un „produs hibrid”, așa cum îl numește ea: tranzacții M&A cu o componentă dominantă de real estate, semn că infrastructura și activele imobiliare devin din ce în ce mai integrate în logica achizițiilor.

Pe lângă energia verde, Danilescu mizează pe transporturi, producție și, desigur, tehnologie. „Cu caracter general, îmi menţin părerea că, alături de sectorul energiei verzi, tranzacţiile din domeniul transporturilor (inclusiv infrastructură asociată) şi al producţiei, potenţate de intrarea României în spaţiul Schengen, vor avea o pondere semnificativă pe piaţa locală de fuziuni şi achiziţii. La acestea se adaugă, bineînţeles, interesul din ce în ce mai mare pentru companiile din zona tech.” Coroborată cu apetența investitorilor străini, această hartă sectorială sugerează că România își consolidează atractivitatea în arii unde politicile publice și capitalul privat trag în aceeași direcție.

În fine, două tipuri de investitori continuă să joace după reguli diferite – și să solicite avocaților strategii distincte: strategicii și fondurile de private equity. „Diferenţa majoră o reprezintă motivaţia celor două tipuri de investitori”, sintetizează Danilescu. Investitorii strategici sunt companii deja active în sectorul țintă sau într-unul conex, interesate să-și securizeze, dezvolte și diversifice businessul „într-un orizont de timp mediu sau chiar lung.” Fondurile de private equity, în schimb, vizează „maximizarea într-un termen cât mai scurt a randamentului capitalului atras de la investitori, prin reorganizarea accelerată a societăţilor preluate, creşterea valorii acestora şi vânzarea ulterioară.”

Această diferență de obiective se propagă, inevitabil, în arhitectura tranzacției și a documentației. „Scopul diferit atrage, în mod firesc, o abordare diferită, care, din perspectiva serviciilor juridice de M&A, influenţează maniera în care trebuie gândite strategiile de preluare şi în care sunt redactate documentele tranzacţiei.” În practică, achiziția făcută de un investitor strategic este urmată adesea de fuziuni sau reorganizări – uneori complexe – pentru integrarea țintei pe verticală sau orizontală; o coregrafie post-tranzacție mai puțin caracteristică fondurilor de investiții, care pregătesc, încă din prima zi, traiectoria spre exit.

Dincolo de diferențele stilistice, datele confirmă că fondurile își fac simțită prezența tot mai apăsat, fără a domina însă scena. „Din perspectivă practică, menţionez că, potrivit studiilor disponibile la această dată care analizează evoluţia pieţei de fuziuni şi achiziţii în România, în prima jumătate a acestui an activitatea fondurilor private de investiţii a crescut, ajungând la o pondere de 9% din totalul tranzacţiilor, faţă de cota de 6% deţinută în aceeaşi perioadă a anului trecut. Investitorii strategici continuă însă să domine în mod detaşat piaţa de M&A din România”, conchide Anca Danilescu. 

Privită în ansamblu, fotografia pieței din 2025 – așa cum se vede din birourile avocaților de M&A de la ZRVP – este cea a unei maturități lucide. Traseul dintre intenție și closing este mai lung și mai controlat, dar nu mai puțin ofertant pentru capitalul pregătit să gestioneze riscul de conformare. Stabilitatea volumului de proiecte, diversitatea tipologiilor (cu potențial de reactivare a „oportunistelor” atunci când contextul devine tensionat), intensitatea din regenerabile și întărirea transporturilor, producției și tehnologiei conturează un peisaj în care succesul nu înseamnă neapărat „a închide”, ci „a decide corect”. Iar în această ecuație, vocea avocatului – cea care poate spune, la momentul potrivit, „merită” sau „nu merită încă” – devine, poate mai mult ca oricând, diferența dintre simpla derulare a unui proces și protejarea interesului pe termen lung.

Dacă în urmă cu câțiva ani „inovația” în structuri M&A însemna, pentru mulți actori ai pieței, SPV-uri sau aranjamente de tip earn-out, astăzi aceste opțiuni au devenit instrumentar standard. Anca Danilescu o spune fără echivoc: „Crearea unor societăţi de proiect şi mecanismele de earn-out reprezintă deja o practică cristalizată în proiectele M&A”, o tendință valabilă „indiferent de sectorul de activitate”. Cu alte cuvinte, ele nu mai produc diferențiere, ci marchează nivelul de bază al sofisticării unei tranzacții. „Nemaifiind aşadar, în prezent, mecanisme juridice inovatoare”, aceste structuri funcționează ca pivoți de echilibru într-o piață care privilegiază predictibilitatea cadrelor contractuale.

Acolo unde se vede o mișcare clară este la intersecția dintre M&A și imobiliare. „Ȋn ceea ce priveşte deal-urile hibride”, arată Danilescu, „a crescut în practica noastră, în ultima vreme, frecvenţa tranzacţiilor M&A cu componentă dominantă de real estate.” 

----------------------------------------------------------------------------

Citește și

→   INTERVIU | Din vorbă în vorbă cu Violeta Saranciuc, Partener  ZRVP, despre care ghidurile juridice internaționale spun că este „ un avocat strălucit” și „o stea în ascensiune în arbitraj”: ”M-am format într-un mediu în care s-a pus accent pe rigoarea și logica juridică. Ștacheta a fost întotdeauna foarte sus, atât în privința standardului de calitate, cât și în privința performanței, iar aceste deprinderi au devenit parte din ADN-ul meu profesional”

----------------------------------------------------------------------------


La ZRVP, dincolo de expertiza recunoscută, printre principalele ingrediente care fidelizează clienții este și modul de livrare. „Implicarea directă şi constantă a partenerilor în acordarea efectivă a asistenţei juridice, dincolo de simpla coordonare a proiectelor” este, spune Anca Danilescu, o trăsătură definitorie a practicii. Iar când tranzacțiile devin tot mai tehnice, modelul de lucru se schimbă în consecință: „complexitatea multora dintre tranzacţiile M&A în care suntem implicaţi atrage necesitatea de a crea echipe mixte, care să acopere arii foarte diverse de practică, sub umbrela comună a expertizei de fuziuni şi achiziţii.” În acest cadru, Anca Danilescu coordonează practica de M&A cu implicarea activă a celoralţi parteneri, Ioana Racoţi, Elena Iacob şi Cătălin Micu, la care se adaugă o „echipă de avocaţi colaboratori cu experienţă semnificativă atât în domeniul corporate, cât şi în sectoare care sunt în mod frecvent incidente în proiectele de fuziuni şi achiziţii: dreptul concurenţei, real estate, energie, regulatory etc..” Rezultatul: o formulă care îmbină adâncimea pe verticală (specializări) cu o punte transversală (M&A) ce permite reacție rapidă la cerințe multiple de conformare.

Această țesătură interdisciplinară devine, simultan, principala provocare pentru generațiile noi. Într-un peisaj în care „specializarea de nişă” pare regulă, Danilescu mută accentul pe polivalență: „una dintre provocările cu care se confruntă avocaţii proiectelor de M&A este aceea de a cunoaşte şi de a aprofunda în paralel mai multe domenii, pentru a putea avea o abordare integrată şi o viziune cuprinzătoare a tranzacţiilor în care sunt implicaţi.” La fel de esențială este busola comercială: „O altă provocare este înţelegera businessul clientului şi identificarea cu claritate a intereselor lui”, condiție pentru „o asistenţă juridică aplicată”, indiferent de varietatea sectoarelor în care îşi desfăşoară activitatea. 

Când e invitată să comprime în „top 3” calitățile unei echipe de elită, rezerva e firească – „Sunt atât de multe aspecte care ar trebui luate în considerare încât îmi este dificil să fac un top 3” – dar există un pilon nenegociabil: „Cu siguranţă pregătirea profesională temeinică.”

Privind înainte, prudența rămâne virtute. Contextul geopolitic și macro-economic complică predicțiile, făcând „hazardate” orice proiecții ferme pe 2–3 ani. ”Totuşi, luând în considerare ceea ce s-a întamplat în prima parte a acestui an, nu abandonez atitudinea optimistă, neexcluzând o creştere continuă a volumului şi valorii tranzacţiilor, cu un potenţial de megadealuri în energie, IT, logistică şi sănătate. E previzibil, de asemenea, că AI şi digitalizarea să potenţeze nişe de M&A în tehnologie”, conchide Anca Danilescu.

Pentru o echipă care mizează pe implicare la nivel de partener, interdisciplinaritate și rigoare, aceasta nu e doar o prognoză, ci un plan de lucru: consolidarea competențelor hard, exersarea empatiei comerciale și antrenarea reflexului de colaborare între practici – exact acele atuuri care, la ZRVP, transformă complexitatea într-un avantaj competitiv.


             Citește și

→   NNDKP, firmă considerată de ghidurile internaționale drept „unul dintre numele grele de pe piață” pe segmentul fuziunilor și achizițiilor locale, explică motivele pentru care investitorii strategici domină scena, cum se rescrie definiția succesului într-un deal, ce sectoare devin surprizele anului și de ce formarea noilor avocați este tot mai dificilă în fața complexității tranzacțiilor | De vorbă cu partenerele Gabriela Cacerea și Adriana Gaspar despre arhitectura pieței de M&A și provocările perioadei


→   Într-un an dominat de pragmatism, Mitel & Asociații menține ritmul în M&A: echipă compactă, coordonare directă a partenerilor, continuitate și seriozitate în dosarele complexe, proiecte din industrii cu cerere solidă și un mod de lucru centrat pe integrare, calendar și echilibru între părți |  Avocații spun că procedurile pentru investiții străine impun răbdare, dar nu schimbă cursul, într-o piață care rămâne activă, dar mai atentă la detalii


→   bpv Grigorescu Ștefănică: tranzacțiile strategice și consolidările sectoriale definesc piața de fuziuni și achiziții | 2025 aduce structuri inovatoare, distressed M&A și o redefinire a noțiunii de succes, într-o piață în care avocații devin arhitecții echilibrului între reglementări stricte și interesele investitorilor. Cătălin Grigorescu (managing partner): „Succesul în tranzacții nu se mai măsoară doar în valoare, ci în capacitatea de a le finaliza într-un mediu juridic tot mai complex”